尋找不對稱信息中蘊(yùn)含的商機(jī)

姜建清 中國—中東歐金融公司董事長、中國工商銀行原董事長

2014年6月，亞布力與中國工商銀行一起組織了一場企業(yè)家歐洲行的活動。通過這次歐洲之行，企業(yè)家們更加深了對歐洲市場的認(rèn)識。這次活動也利用了金融機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢，搭建平臺，讓企業(yè)家了解、獲悉了有時并不充分掌握的海外信息，并從中尋找商機(jī)。世界上只要存在信息不對稱，就存在著商業(yè)機(jī)會。企業(yè)家的價值就在于尋找、發(fā)現(xiàn)并捕捉到這些不對稱信息中所蘊(yùn)含的商機(jī)。誰能最大限度地掌握和利用這些信息資源，誰就必將成為商業(yè)的強(qiáng)者，并保持可持續(xù)增長的動力。

其實，信息不對稱的問題一直存在于我們的生活當(dāng)中，中國人形容其為“隔行如隔山”。20世紀(jì)60年代，信息不對稱這一現(xiàn)象開始為經(jīng)濟(jì)學(xué)家們所關(guān)注。1961年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)立者之一喬治·斯蒂格勒發(fā)表了題為《信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》的論文。他對信息的價值及其對價格、工資和其他生產(chǎn)要素的影響進(jìn)行了研究，并認(rèn)為獲取信息要付出成本，不完備的信息會導(dǎo)致資源的不合理配置。2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主喬治·阿克洛夫曾發(fā)表著名的《檸檬市場》一文，他對不對稱信息問題做了更為翔實的闡述。他認(rèn)為，“檸檬”在美國俚語中表示“次品”或“不中用的東西”；“檸檬市場效應(yīng)”就是指由于信息的不對稱，好的商品往往遭到淘汰，而劣等品則會逐漸充斥市場。信息不對稱理論不僅說明了信息的重要性，還指出了市場主體因獲得信息的渠道不同、信息量的多寡而承擔(dān)著不同的風(fēng)險和收益。

盡管近年來隨著經(jīng)濟(jì)全球化和信息化程度的不斷提高，空間距離不再是信息獲取的主要障礙，但在其他條件相同的情況下，空間距離與信息不對稱程度仍然存在較強(qiáng)的正相關(guān)性。一家企業(yè)對本地市場非常熟悉，而對外地市場可能不甚了解。一家國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展“瓶頸”，通過開拓國外市場可能獲得新的機(jī)會。然而，因?qū)ξ粗�世界不夠了解，獲取的信息不夠充分，致使不少企業(yè)家裹足不前，不敢貿(mào)然走進(jìn)一個陌生的市場。

當(dāng)進(jìn)入一個新的市場時，由于信息不對稱而導(dǎo)致投資失敗確實不乏其例。如德國戴姆勒奔馳公司和美國克萊斯勒公司的跨國合并整合失敗案；日本企業(yè)在20世紀(jì)七八十年代大舉進(jìn)軍美國市場，損失慘痛。投資企業(yè)與東道國之間往往還存在著信息雙向不對稱。一方面，投資者可能對海外市場的法律、語言、文化、勞工、宗教和監(jiān)管等投資環(huán)境缺乏了解而不敢貿(mào)然進(jìn)入；另一方面，東道國對擬投資企業(yè)的管理能力、經(jīng)營能力及聲譽(yù)等信息不甚了解，也不愿輕易接受其投資。為此，解決雙方信息不對稱的問題顯得尤為重要。

近年來，不少中國民營企業(yè)家已將視野放至全世界。有的收購國外先進(jìn)技術(shù)和優(yōu)秀品牌，有的關(guān)注國外銷售渠道和新興市場，有的參與國外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有的投資被低估了的境外資產(chǎn)，表現(xiàn)出投資產(chǎn)業(yè)類別和投資國別越來越寬的特點(diǎn)。但值得關(guān)注的是，隨著中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整及增速放緩，產(chǎn)能過剩的問題進(jìn)一步凸顯，大量積蓄的產(chǎn)能造成了資源浪費(fèi)和效率低下，眾多行業(yè)甚至一些新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率均不足75%。例如，全球水泥產(chǎn)量約為22億噸，而中國的水泥產(chǎn)量則占到了44%。過剩是生產(chǎn)在空間和時間上的失衡。國內(nèi)生產(chǎn)能力過剩，而在世界的另一端則可能嚴(yán)重不足。如非洲當(dāng)前的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正如火如荼，對建材尤其是水泥的需求非常旺盛，而非洲的水泥產(chǎn)能不到1億噸。非洲中部白水泥1噸的價格為700多美元，普通硅酸鹽水泥的價格也在200~400美元，約是中國水泥價格的6倍。此外，能源供應(yīng)短缺，基礎(chǔ)設(shè)施不足，鋼鐵、材料、汽車、家電和紡織等工業(yè)落后，在許多發(fā)展中國家都是常態(tài)，因此市場機(jī)遇十分巨大。

中國近4萬億美元的巨額外匯儲備也需要尋找多元化的投資渠道�！百Y本+產(chǎn)能”的雙輸出戰(zhàn)略無疑是同時化解兩大過剩的有效方法。2013年，中國對外直接投資存量達(dá)到6220億美元，居全球第3位；一批中國自己的跨國公司和國際知名品牌正在逐步成長起來。在國家鼓勵有條件的民營企業(yè)和中小企業(yè)“走出去”參與國際化經(jīng)營和競爭的大背景下，民營企業(yè)海外投資呈爆發(fā)式增長，“走出去”的規(guī)模不斷擴(kuò)大，2013年地方中小企業(yè)對外投資占比達(dá)到36.6%，毋庸置疑，2014年這一比重將進(jìn)一步

提升。

可以肯定，到“十二五”期末，“走出去”對我國國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率會有進(jìn)一步提高：對外投資合作的規(guī)模和層次將實現(xiàn)飛躍發(fā)展，一批大型跨國公司和金融機(jī)構(gòu)將初具規(guī)模，在吸收外商直接投資、維持穩(wěn)步增長的同時，對外直接投資也會連年快速增長，逐步走上資本流入和資本流出趨于平衡的良性發(fā)展道路。鄧寧的理論認(rèn)為，當(dāng)一個國家人均GDP（Gross Domestic Product，國內(nèi)生產(chǎn)總值）超過4750美元時，就會出現(xiàn)對外投資超過FDI（Foreign Direct Investment，外商直接投資）。2013年，中國的人均GDP已達(dá)到6770美元。同年，中國對外投資金額達(dá)到1010億美元，引進(jìn)外國直接投資1240億美元，還有200億美元的差額，我認(rèn)為，直接投資項下的順差會進(jìn)一步降低。一大批民營企業(yè)，由于其機(jī)制靈活、受政治因素影響小，將會逐步成為中資企業(yè)“走出去”的主力軍。

面對這樣一個前所未有的機(jī)遇，政府部門、中介機(jī)構(gòu)及銀行應(yīng)共同努力，幫助中資企業(yè)消除“走出去”所面臨的信息不對稱的問題。商業(yè)銀行不僅是支付、融資的信用中介，且擁有海量和相當(dāng)歷史長度的完整信息，它們聯(lián)系著千家萬戶和各行各業(yè)，擁有遍布全國及全球的營業(yè)機(jī)構(gòu)，就像一棵大榕樹，將各方信息匯總至總部大腦，通過大數(shù)據(jù)挖掘處理，匹配信息供需，可以幫助企業(yè)在海外投資中降低信息不對稱的風(fēng)險。2014年6月的歐洲之行，使許多企業(yè)家也了解到，中國工商銀行在全球40個國家和地區(qū)共設(shè)有329家境外機(jī)構(gòu)，并通過參股標(biāo)準(zhǔn)銀行間接延伸至18個非洲國家，有1.1萬名中外員工為客戶提供服務(wù)。憑借廣闊的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和豐富的境內(nèi)外資源優(yōu)勢，我們有能力和信心發(fā)揮“信息中介”和“金融中介”兩大功能優(yōu)勢，為“走出去”的中資企業(yè)保駕護(hù)航。

首先，要為中資企業(yè)對外投資提供海外市場信息服務(wù)，讓他們走得更準(zhǔn)。

一是要發(fā)揮信息整合及研究優(yōu)勢，為“走出去”企業(yè)提供全球市場的政治、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、法律以及國別風(fēng)險等信息服務(wù)。中國工商銀行在上述相關(guān)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的研究實力，擁有強(qiáng)大的全球信息資訊平臺，設(shè)有專門的跨境并購團(tuán)隊、國別風(fēng)險研究團(tuán)隊、全球經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊和行業(yè)研究中心。2013年，中國工商銀行已完成國內(nèi)外兼并收購800多項。我們已經(jīng)向一些企業(yè)定期發(fā)布了相關(guān)研究信息。我們還將進(jìn)一步整合資源，加強(qiáng)信息共享，深度挖掘數(shù)據(jù)，擴(kuò)大發(fā)布范圍，讓企業(yè)更為及時、全面地了解全球市場動向，并降低獲信成本。中國工商銀行不僅是最大的支付和融資銀行，而且也希望成為最好的信息服務(wù)商。

二是要利用完善的海外網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)為企業(yè)挖掘潛在的投資機(jī)會，成為中資企業(yè)“走出去”的“耳目”和“橋梁”。一方面，要推動內(nèi)外聯(lián)動，保持信息共享，積極為中資企業(yè)推薦海外投資機(jī)會。另一方面，要搭建海外平臺，幫助中資企業(yè)建立起與當(dāng)?shù)卣�府和客戶的直接關(guān)系。這幾年，中國工商銀行曾多次組織國內(nèi)知名民營企業(yè)家到世界各地訪問。2010年，我們在曼谷成功地組織了“中泰企業(yè)家論壇”。國內(nèi)近50名知名企業(yè)的高管和泰國方面包括總理在內(nèi)的政府高層以及當(dāng)?shù)仄髽I(yè)家、銀行家等200多名嘉賓參加了此次論壇，最后達(dá)成了十余項實質(zhì)性合作協(xié)議。2012年，我們在阿姆斯特丹成功地舉辦了“中荷商務(wù)峰會”。荷蘭副首相等政府要員參會，中國與荷蘭共有80多家企業(yè)參加論壇并進(jìn)行了“一對一”的配對交流，有17家企業(yè)達(dá)成了合作意向。2014年，我們與“亞布力中國企業(yè)家論壇”合作，成功訪問了歐洲和北美，協(xié)助國內(nèi)知名民營企業(yè)進(jìn)入歐美市場拓展機(jī)會，也有若干合作項目達(dá)成了意向。2015年，我們組織國內(nèi)民營企業(yè)家訪問非洲，拓寬國內(nèi)民營企業(yè)在非洲的投資渠道。今后這類活動將常態(tài)化、持續(xù)化，我們還將對活動期間所達(dá)成的意向性項目建立定期跟蹤機(jī)制，積極推動項目落地實施。

其次，我們還要為中資企業(yè)量身定制“走出去”的解決方案，讓他們走得更好。一是要利用商行、投行等多元化金融服務(wù)平臺、專項產(chǎn)品和專業(yè)化的團(tuán)隊為中資企業(yè)對外投資的具體項目提供可行性研究分析、盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、合理避稅等信息咨詢和建議服務(wù)，確保項目能夠順利執(zhí)行完成。二是要保持與“走出去”企業(yè)持續(xù)地進(jìn)行溝通和協(xié)作，協(xié)助他們做好后續(xù)整合經(jīng)營，推動中資企業(yè)對外投資的可持續(xù)發(fā)展。

近年來，不少“走出去”的中資企業(yè)跌倒在后續(xù)整合上。德勤的一項研究表明，我國跨境并購有近2/3的失敗案例都是由于收購后的整合不力導(dǎo)致的。后續(xù)整合失敗亦與信息不對稱、不完整有關(guān)。中國工商銀行近年來完成的14次銀行海外并購及整合都是成功的，也幫助了一些中資企業(yè)海外收購項目實現(xiàn)了成功整合。我相信，當(dāng)中資企業(yè)在海外經(jīng)營整合過程中遇到如經(jīng)營、法律、監(jiān)管及文化習(xí)俗等障礙時，我們能夠提供整合咨詢服務(wù)，并利用在當(dāng)?shù)氐馁Y源優(yōu)勢及影響力，幫助他們積極應(yīng)對，有效化解不利影響。

最后，在為“走出去”中資企業(yè)提供信息服務(wù)的同時，還要不斷創(chuàng)新金融服務(wù)。中國工商銀行目前有出口信貸、資源支持性結(jié)構(gòu)融資、跨境并購融資、國際銀團(tuán)、項目融資、全球現(xiàn)金管理、跨境人民幣結(jié)算等數(shù)十種“走出去”產(chǎn)品，涵蓋數(shù)十個“走出去”主要行業(yè)。截至2014年上半年，中國工商銀行已累計完成支持“走出去”項目113個，共提供236億美元的貸款支持，幫助眾多中國企業(yè)走向全球并已超過40個國家，起到了積極的引領(lǐng)作用。我們將進(jìn)一步延伸金融服務(wù)范圍，強(qiáng)化咨詢服務(wù)、財務(wù)顧問、投資銀行、全球金融市場交易等各類金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷滿足國內(nèi)企業(yè)對海外融資、咨詢、匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險防范等多元金融服務(wù)的需求。我們要發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢，根據(jù)“走出去”企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、所投資項目的建設(shè)運(yùn)營需要，將推薦適合一同“走出去”的產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶，變過去的“單打獨(dú)斗”為“團(tuán)隊作戰(zhàn)”。相信我們的設(shè)備供應(yīng)商、工程承包商、原材料供應(yīng)商緊密合作，可以使“走出去”的企業(yè)在海外投資時更具規(guī)模效應(yīng)、更有核心競爭力。