收獲“第一桶金”，指數(shù)基金最穩(wěn)健

成功投資的全部真諦不過(guò)是常識(shí)而已。正如“奧馬哈的先知”沃倫·巴菲特所言：盡管這些常識(shí)看起來(lái)很簡(jiǎn)單，但要化為現(xiàn)實(shí)卻并不那么容易。我們通過(guò)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)計(jì)算就可以知道，成功的股市投資策略就是以極低的成本擁有所有上市公司的股票。事實(shí)上，這已經(jīng)為歷史所證明。如果能做到這些，你就可以坐享市場(chǎng)通過(guò)股利和收益增長(zhǎng)所帶來(lái)的全部回報(bào)。

實(shí)施這一策略的最佳途徑卻非常簡(jiǎn)單：購(gòu)買(mǎi)一只涵蓋全市場(chǎng)組合的基金，然后長(zhǎng)期持有。這樣的基金被人們稱(chēng)為指數(shù)基金（Index Fund）。指數(shù)基金就是一個(gè)包含很多很多雞蛋（股票）的籃子（投資組合），這樣，我們就可以模擬任何一個(gè)金融市場(chǎng)或是市場(chǎng)板塊。從定義上講，傳統(tǒng)指數(shù)基金（traditional index fund，TIF）應(yīng)該是一個(gè)涵蓋整個(gè)股票市場(chǎng)的籃子，而不只包括其中某一部分雞蛋。因此，這種基金可以消除個(gè)別股票、市場(chǎng)板塊以及基金經(jīng)理的決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，只留下整個(gè)股票市場(chǎng)的固有風(fēng)險(xiǎn)（可是，這種風(fēng)險(xiǎn)也夠大了）。令人欣慰的是，指數(shù)基金長(zhǎng)期回報(bào)總能彌補(bǔ)短期的陣痛。在誕生之初，指數(shù)基金就是專(zhuān)為投資者持有一輩子而設(shè)計(jì)。

事實(shí)上，這不僅是一本探討指數(shù)基金的書(shū)，它注定可以轉(zhuǎn)變我們對(duì)投資的看法和觀念。本書(shū)所探討的主題，是分析長(zhǎng)期投資的收益，為什么能超過(guò)短期投機(jī)；認(rèn)識(shí)分散投資的好處；研究投資成本的巨大影響；思考為何不應(yīng)該過(guò)分相信一只基金過(guò)往的業(yè)績(jī)，而忽視投資的均值回歸屬性（RTM）帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；以及了解金融市場(chǎng)的運(yùn)作原理。

因?yàn)橐坏┠泐I(lǐng)悟到金融市場(chǎng)的真實(shí)運(yùn)作方式，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，要收獲屬于你的那份收成，指數(shù)基金是唯一有效的投資方式。不過(guò)在神奇的復(fù)利面前，這些與日俱增的收益永遠(yuǎn)不會(huì)讓你感到驚訝。

我在這里討論的重點(diǎn)，是傳統(tǒng)指數(shù)基金。它在投資范圍上具有最廣泛的多樣性。2017年年初，在高達(dá)26萬(wàn)億美元市值的美國(guó)股市里，指數(shù)基金幾乎持有全部（或是絕大多數(shù)）股票，且營(yíng)運(yùn)費(fèi)用低廉，沒(méi)有顧問(wèn)費(fèi)、換手率極低，節(jié)稅效益極高。傳統(tǒng)指數(shù)基金——跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500（標(biāo)準(zhǔn)普爾500）指數(shù)——只持有美國(guó)主要企業(yè)的股票，并按各股票市值與總市值的比例買(mǎi)進(jìn)每一只股票，然后永久性持有。

千萬(wàn)不要低估復(fù)利對(duì)投資回報(bào)的影響。假設(shè)某只股票的年回報(bào)率是7％，以此回報(bào)率計(jì)算復(fù)利，10年后，1美元初始投資將會(huì)增長(zhǎng)到2美元；20年后，該投資將會(huì)變成4美元；30年后，該投資將會(huì)變成7.5美元；40年后，該投資將會(huì)增長(zhǎng)到15美元；50年后，該投資將會(huì)變成30美元。

復(fù)利總是讓人感到神奇。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，美國(guó)企業(yè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)、高效的生產(chǎn)率、敏銳的智慧再加上源源不斷的創(chuàng)新，讓資本主義的財(cái)富創(chuàng)造成為所有者的一場(chǎng)正和博弈。在這種情況下，股票投資自然變成了一場(chǎng)贏家的游戲。

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益歸根到底要轉(zhuǎn)化為股市的回報(bào)。我不可能知道你過(guò)去獲得了多少回報(bào)。但學(xué)術(shù)界的研究已經(jīng)告訴我們，如果你是一個(gè)典型的個(gè)股投資者，你每年取得的收益很可能比股市平均收益率低2％左右。

基于這個(gè)水平，按照標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P500）以往25年內(nèi)9.1％的年均收益率計(jì)算，你的年收益率很可能在7％以?xún)?nèi)。最終的結(jié)果是：投資者在這個(gè)市場(chǎng)得到的收益僅僅是他們?cè)�本�?yīng)得收益的75％。此外，我們還將在第7章里談到，如果你是一個(gè)典型的共同基金投資者，你獲得的收益會(huì)更少。

妄圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)，注定成了輸家

如果你還不相信這就是絕大多數(shù)投資者的境遇，那么，你不妨靜下心來(lái)，用冷酷但公正的數(shù)學(xué)規(guī)則來(lái)認(rèn)識(shí)這個(gè)問(wèn)題吧，詳見(jiàn)第4章。只有這些鐵打不動(dòng)的規(guī)則，才是這場(chǎng)游戲的主宰。作為一個(gè)群體，全部投資者的回報(bào)就是股票市場(chǎng)的整體收益。

作為一個(gè)群體，我希望你能接受這樣一個(gè)近乎殘忍的現(xiàn)實(shí)——我們只能拿到平均數(shù)。如果我們中的某些人獲取了高于平均水準(zhǔn)的報(bào)酬，就代表另一些人賺取的報(bào)酬必定低于市場(chǎng)平均收益。因此，在扣除投資成本之前，想要擊敗股票市場(chǎng)，絕對(duì)是一場(chǎng)零和博弈。

每位投資者都會(huì)想盡辦法擊敗其他的玩家，這意味著贏家的收益必然等于輸家的損失。伴隨著所有狂熱的投資行為，在這場(chǎng)追求超額收益的昂貴競(jìng)爭(zhēng)中，唯一確定的贏家是主導(dǎo)金融系統(tǒng)的人。正如沃倫·巴菲特所言：“當(dāng)華爾街從業(yè)者管理數(shù)萬(wàn)億美元的資金，并收取高昂費(fèi)用時(shí)，真正獲利的不是客戶(hù)，而是那些經(jīng)理人�！�

關(guān)于賭博，贏家永遠(yuǎn)是賭場(chǎng)；賽馬場(chǎng)上，莊家永遠(yuǎn)不會(huì)輸；在彩票市場(chǎng)，政府必定是贏家。投資領(lǐng)域也不例外。在投資中，金融主導(dǎo)者就是贏家，投資者整體卻是輸家。在扣除投資成本之后，想要擊敗市場(chǎng)，只是一場(chǎng)輸家的游戲。

那么，成功的投資就是讓華爾街人士從企業(yè)盈利中賺取的收益最小化，讓投資者（親愛(ài)的讀者，說(shuō)的就是你們）獲得的收益最大化。

你把自己的交易頻率降得越低，你獲取自己應(yīng)有收益的機(jī)會(huì)越大。一項(xiàng)學(xué)術(shù)研究表明，在1990—1996年股市最火爆的這段時(shí)間里，交易最活躍的20％的投資者的月均換手率超過(guò)21％。他們?cè)谂Ｊ欣铽@得的年收益率為17.9％，交易成本卻高達(dá)6.5％，最終的年收益率只有11.4％，僅相當(dāng)于市場(chǎng)收益率的2/3。

同樣，共同基金投資者也喜歡高估自己的能力。他們依據(jù)基金經(jīng)理的近期優(yōu)異表現(xiàn)或是長(zhǎng)期優(yōu)秀業(yè)績(jī)來(lái)挑選基金，甚至雇用投資顧問(wèn)幫助自己達(dá)到目的（見(jiàn)第1章沃倫·巴菲特談到的幫手）。但我在第12章會(huì)解釋?zhuān)�投資顧問(wèn)的成功率甚至更低。

這些成本的代價(jià)顯然非常昂貴，有太多基金投資者甘愿支付高額的手續(xù)費(fèi)、承擔(dān)高昂的基金費(fèi)和管理費(fèi)，以及基金投資組合頻繁換手帶來(lái)的交易成本。這類(lèi)投資者堅(jiān)信能夠找到超一流的基金經(jīng)理，令人遺憾的是，他們錯(cuò)了。

相反，如果投資者買(mǎi)進(jìn)股票后便把它們?nèi)釉谝贿�，而且絕不承擔(dān)任何不必要的成本，成功的概率將會(huì)大幅提高。原因何在呢？因?yàn)樗麄儞碛械氖瞧髽I(yè)股份，而企業(yè)作為一個(gè)整體，憑借其資本創(chuàng)造出收益，并向其所有者支付股利，剩余部分則進(jìn)行再投資，以便實(shí)現(xiàn)未來(lái)的增長(zhǎng)。

誠(chéng)然，很多企業(yè)倒閉了。它們經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)運(yùn)策略僵化，管理松散，最終讓它們成為“創(chuàng)造性破壞”的犧牲者，讓它們只能屈服于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但總體來(lái)看，在起伏中前進(jìn)的經(jīng)濟(jì)必將促使企業(yè)不斷成長(zhǎng)。例如，自1929年以來(lái)，美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的名義年均增長(zhǎng)率高達(dá)6.2％；美國(guó)企業(yè)部門(mén)稅前年收益增長(zhǎng)率是6.3％。這兩個(gè)增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.98（1是完全相關(guān)）。我相信這樣的長(zhǎng)期相關(guān)，未來(lái)會(huì)持續(xù)存在。