自序
一、緣起
天賢一人，以誨眾人之愚，而世反逞所長，以形人之短；天富一人，以濟眾人之困，而世反挾所有，以凌人之貧，真天之戮民哉！
《菜根譚》
在投資界，巴菲特創(chuàng)造了多項前無古人的紀(jì)錄：
第一，投資周期最長。
1941年，巴菲特花費114.75美元購買了3股城市服務(wù)公司的優(yōu)先股，這是他進入股市的最早記錄。時至今日，巴菲特仍然活躍在投資的第一線，職業(yè)生涯的時間跨度長達80年。與巴菲特同時代的很多人，風(fēng)流總被雨打風(fēng)吹去，早已在歷史的長河里湮沒無聞。能穿越無數(shù)個投資周期，度過無數(shù)次金融危機，在股市中屹立不倒八十載的唯有巴菲特一人。
第二，長期業(yè)績最佳。
1956～1969年，巴菲特經(jīng)營合伙企業(yè)期間，年均復(fù)合回報率達到29.5%，比同期道瓊斯指數(shù)高出22個百分點，且沒有一年跑輸指數(shù)，沒有一年錄得虧損；1965～2023年，巴菲特經(jīng)營伯克希爾期間，年均復(fù)合回報率達到19.8%，比同期標(biāo)普500指數(shù)高出9.6個百分點；1964～2023年，伯克希爾每股市值累計增長4.38萬倍。放眼全球投資界，無能出其右者。
第三，積累財富最多。
以職業(yè)和階層劃分，企業(yè)家群體無疑是社會財富的集中擁有者，比如亞馬遜的杰夫·貝佐斯、微軟的比爾·蓋茨，等等。在全球排名前10的超級富豪當(dāng)中，巴菲特是唯一的投資家。早在1993年的《福布斯》排行榜上，巴菲特就已經(jīng)登頂全球首富。在此后二十多年的時間里，巴菲特常年躋身全球富豪榜前列。根據(jù)《福布斯》最新實時排名，巴菲特的身家超過1000億美元。
第四，社會影響最廣。
從1956年開始，巴菲特每年都會寫至少一封致合伙人/股東的信，開誠布公地談自己的投資理念、當(dāng)年的經(jīng)營狀況、當(dāng)前的市場環(huán)境等內(nèi)容。時至今日，《巴菲特致股東的信》早已被眾多投資者和企業(yè)家奉為指導(dǎo)投資與經(jīng)營的金科玉律，其受眾范圍也早已遠遠超出股東群體。與之相映成趣的是，去伯克希爾股東大會朝圣的投資者也越來越多。
2006年6月26日，巴菲特在這么多紀(jì)錄上又加上了濃墨重彩的一筆慈善捐贈最多。這一天，巴菲特在世人面前莊嚴(yán)承諾，將其擁有的價值逾300億美元的財富捐給世界上最大的慈善機構(gòu)比爾及梅琳達·蓋茨基金會。比爾·蓋茨認(rèn)為，巴菲特稱得上是世界上最偉大的美德投資家。誠如斯言，擁有美德是巴菲特最為迷人的人格魅力之一。我想到《菜根譚》里的一段話：
天賢一人，以誨眾人之愚，而世反逞所長，以形人之短；天富一人，以濟眾人之困，而世反挾所有，以凌人之貧，真天之戮民哉！
世人的常態(tài)是拼命秀優(yōu)越感仗著自己聰明，嘲笑別人愚蠢；仗著自己富有，欺凌別人貧困。而巴菲特卻真正做到了賢而誨眾人之愚，將自己的投資智慧毫無保留地公之于眾；真正做到了富而濟眾人之困，將自己超過99%的財富毫無保留地回饋社會。
更難能可貴的是，巴菲特根本就沒有以自己名字命名的基金會，他選擇了直接將巨額財富交給比爾及梅琳達·蓋茨基金會打理，原因很簡單自己更擅長賺錢，而蓋茨夫婦更擅長花錢。巴菲特活到了極致，他真正達到了莊子筆下至人無己，神人無功，圣人無名的完美境界。
我常常會想，連巴菲特都如此謙遜和質(zhì)樸，我們作為普通人，哪里又有一點點值得驕傲的資本呢？我也常常想到天南老師曾經(jīng)說的俠之小者，力所能及。我們也許沒有巴菲特的影響力，但我們可以選擇做最好的自己。賢而不形人之短，富而不凌人之貧，這也成了我為之奮斗終生的目標(biāo)。
二、師友
三人行，必有我?guī)熝�。擇其善者而從之，其不善者而改之�?br />《論語》
巴菲特19歲時，第一次讀到了本杰明·格雷厄姆的著作《聰明的投資者》，就像看到了一道光。格雷厄姆那些閃耀著智慧和理性光芒的真知灼見，讓年輕的巴菲特眼前為之一亮，耳目為之一新。格雷厄姆對巴菲特的影響幾乎是全面的：
在投資之道方面，格雷厄姆提出股票是企業(yè)所有權(quán)的一部分，提出關(guān)于市場先生的精彩譬喻，提出投資必須遵循安全邊際。這三項原則，奠定了價值投資的理論基石。
在投資之術(shù)方面，格雷厄姆以財務(wù)指標(biāo)的量化分析為基礎(chǔ)，提出以低于公司凈資產(chǎn)2/3的價格買入公司，提出買入低市盈率的股票，形成了撿煙蒂式的鮮明投資風(fēng)格。
運用格雷厄姆的方法，巴菲特賺到了很多錢。但是，巴菲特并沒有就此止步。在隨后漫長的投資生涯中，巴菲特不斷吐故納新，而對他影響最大的兩個人，莫過于菲利普·費雪和查理·芒格。
費雪認(rèn)為，要想獲得超額利潤，有兩條可行路徑：一是投資于那些擁有超出平均水平潛力的公司；二是與能干的管理層合作。而芒格則教會巴菲特，為一家偉大的公司支付公平的價格，勝過為一家平庸的公司支付低廉的價格。巴菲特向費雪和芒格虛心學(xué)習(xí)，讓我想到《論語》里的一句話：
三人行，必有我?guī)熝�。擇其善者而從之，其不善者而改之�?br />梅納德·凱恩斯說過，難的不在于如何接受新思想，而在于如何擺脫舊思想。可見，擇善而從本就不易，擇不善者而改之就更難了。巴菲特從格雷厄姆逐漸轉(zhuǎn)向費雪和芒格，我認(rèn)為原因是多方面的：
第一，時代的新舊變遷。
格雷厄姆親身經(jīng)歷了1929～1932年的美國大蕭條和股市下跌89%的大崩盤，所以他對選股特別謹(jǐn)慎，而當(dāng)時市場上的煙蒂股隨處可見。到了20世紀(jì)六七十年代，隨著美國經(jīng)濟的繁榮與增長，市值大幅低于凈資產(chǎn)的股票已不多見。而巴菲特的管理規(guī)模與日俱增，必須找到合適的資金安放之處。
第二，決策的難易評判。
煙蒂股的買賣并不容易，比如，低估時買入通常會遭遇價值陷阱，當(dāng)時看起來被低估的股票，算上資金的時間成本，投資回報可能并不理想；高估時賣出則要考慮資金如何處理的問題，需要不斷做出決策。而買入一家優(yōu)秀企業(yè)的股票則容易多了，不必為糟糕的經(jīng)營業(yè)績寢食難安，也不必為過早的賣出決策而懊悔不已。
第三，內(nèi)心的善惡選擇。
巴菲特為人善良，他極不情愿為金錢破壞周圍的人際關(guān)系。但如果買入了一家平庸甚至差勁的企業(yè)，為了改善經(jīng)營業(yè)績，就必然會采取減薪、裁員、清算等一系列措施，這一切都是巴菲特不愿意面對的。他不愿意背負冷血的資本家的惡名，他崇尚的生活方式是與喜歡和欣賞的人一起工作。
巴菲特和格雷厄姆、費雪、芒格始終都保持著亦師亦友的良好關(guān)系。巴菲特也從不吝惜對他們的溢美之詞，他說自己是85%的格雷厄姆 15%的費雪，他說芒格讓他從猩猩進化成了人類。這種發(fā)自內(nèi)心的真誠贊美，也讓巴菲特收獲了人際關(guān)系的良性循環(huán)。
人際關(guān)系的良性循環(huán)是楊天南老師在其另一本譯著《巴菲特致股東的信》的譯者序里提到的觀點。我認(rèn)為，要達成人際關(guān)系的良性循環(huán)，最重要的就是像巴菲特那樣對幫助過你的人，始終懷著一顆感恩之心。因為楊天南老師的緣故，后來我又結(jié)識了機械工業(yè)出版社的編輯老師、投資界著名的隱士唐朝老師等良師益友，真正體會到了這種越來越融洽的人際關(guān)系帶來的良性循環(huán)。
三、準(zhǔn)則
目失鏡，則無以正須眉；身失道，則無以知迷惑。
《韓非子》
巴菲特給自己的定位，既不是市場分析師，也不是宏觀經(jīng)濟分析師，更不是股票分析師，而是企業(yè)分析師。在暢銷書《巴菲特之道》中，作者哈格斯特朗總結(jié)出了巴菲特常用的企業(yè)分析四大準(zhǔn)則：
企業(yè)準(zhǔn)則
一看業(yè)務(wù)，企業(yè)業(yè)務(wù)是否簡單易懂？
二看過去，企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史？
三看未來，企業(yè)是否有良好的長期前景？
管理準(zhǔn)則
一看能力，管理層是否能保持理性？
二看態(tài)度，管理層對股東是否坦誠？
三看心智，管理層能否抗拒慣性驅(qū)使？
財務(wù)準(zhǔn)則
一看資產(chǎn)質(zhì)量，重視凈資產(chǎn)收益率，而不是每股盈利。
二看利潤質(zhì)量，計算真正的股東盈余。
三看企業(yè)盈利能力，尋找具有高利潤率的企業(yè)。
四看資本配置能力，每一美元的留存利潤，至少創(chuàng)造一美元的市值。
市場準(zhǔn)則
一看內(nèi)在價值，必須確定企業(yè)的真實價值。
二看市場價格，相對于企業(yè)的內(nèi)在價值，能否以折扣價格購買到？
按照巴菲特列示的投資準(zhǔn)則清單，很多企業(yè)、股票都是可以被快速排除掉的。比如一家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)繁蕪；商業(yè)模式復(fù)雜；上市未滿5年；市場空間有限；管理層不重視維護股東利益，不注重縮減成本和開支，大肆進行無關(guān)的并購，報喜不報憂；資產(chǎn)和利潤質(zhì)量不佳；股價過高……
我想到《韓非子》里的一句話：
目失鏡，則無以正須眉；身失道，則無以知迷惑。
誠哉斯言！沒有鏡子，就無法正衣冠；沒有道義，就無法明事理。市場上存在的很多踩雷，要么是因為沒聽過巴菲特的投資準(zhǔn)則，是為不知；要么是因為沒有恪守巴菲特的投資準(zhǔn)則，是為知而不行。按照上述準(zhǔn)則，做到知行合一，就足以排除80%以上的上市公司了。避免了虧損，盈利自然就來了。
四、躬行
士雖有學(xué)，而行為本焉。
《墨子》
楊天南老師曾說：知不易，行更難，知行合一難上難。唐朝老師曾說：真知，行不難。兩者的說法并不矛盾，因為真知了，當(dāng)然就行不難了，但獲得真知本身是不易的。在我看來，知的關(guān)鍵點在于道，解決的是能否賺錢的問題；行的關(guān)鍵點在于術(shù)，解決的是賺多少錢的問題。知而不行，無異于紙上談兵；不知而行，無異于緣木求魚。因此，必須將道與術(shù)、知與行結(jié)合起來。正如《墨子》所言：
士雖有學(xué)，而行為本焉。
巴菲特是滿腹經(jīng)綸的投資理論家，更是舉世無雙的投資實踐家�！栋头铺刂�道》選取了9個案例，盡管絕大多數(shù)案例都集中體現(xiàn)了前文所述的12項選股準(zhǔn)則，但我認(rèn)為具體到每個案例，還是各有千秋：
（一）華盛頓郵報公司（關(guān)鍵詞：長期主義）
1973年，美股處于熊市，道瓊斯指數(shù)連創(chuàng)歷史新低。此時，華盛頓郵報負面消息纏身：與白宮的關(guān)系日益惡化，電視臺經(jīng)營許可證申領(lǐng)懸而未決，工會發(fā)起大罷工……在市場和個股都表現(xiàn)慘淡的情況下，巴菲特開始買入華盛頓郵報公司的股票。
巴菲特并不具備所謂精準(zhǔn)抄底的能力。他一邊買入，股價一邊下跌，整個買入過程持續(xù)了近一年之久。巴菲特完成建倉之后，持倉市值最低縮水至800萬美元左右，浮虧30%。一直到1976年，他