從狀態(tài)空間模型估算各個(gè)元素動(dòng)態(tài)系數(shù)的正負(fù)結(jié)果來(lái)看，實(shí)際利率、實(shí)際匯率缺口的系數(shù)均為負(fù)，實(shí)際貨幣供應(yīng)量缺口的系數(shù)為正，這與上述經(jīng)濟(jì)理論得出的結(jié)論相一致。而實(shí)際貨幣基金凈值缺口的系數(shù)為負(fù)，這說(shuō)明在其他條件不變的情況下，實(shí)際貨幣基金凈值規(guī)模的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出產(chǎn)生負(fù)向影響，這與部分學(xué)者認(rèn)為“現(xiàn)階段銀行的活期存款沒(méi)有放開，實(shí)行利率管制的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融確實(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)銀行業(yè)造成了很大影響，從而減少經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出”的觀點(diǎn)較為一致。
　�。ㄈ�）實(shí)證結(jié)果分析
　　1.MCI中實(shí)際貨幣基金凈值的動(dòng)態(tài)權(quán)重變化
　　從估算的貨幣狀況指數(shù)（MCI）中各元素動(dòng)態(tài)權(quán)重的平均值來(lái)看，實(shí)際利率和實(shí)際貨幣供應(yīng)量在MCI中占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，比重分別為43.17%、35.04%，而實(shí)際貨幣基金凈值的平均權(quán)重最低，僅為3.85%。從動(dòng)態(tài)權(quán)重的時(shí)間變化軌跡看，實(shí)際貨幣基金凈值在MCI中的動(dòng)態(tài)權(quán)重變化軌跡與我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程高度一致。
　　由圖1可知，在2013年6月至2014年5月期間，實(shí)際利率和實(shí)際貨幣基金凈值在MCI中的權(quán)重大致呈負(fù)相關(guān)，而實(shí)際貨幣供應(yīng)量和實(shí)際貨幣基金凈值的動(dòng)態(tài)權(quán)重整體呈正相關(guān)。可見，互聯(lián)網(wǎng)金融直接左右了貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展，還進(jìn)一步影響到利率、貨幣供應(yīng)量等貨幣中介目標(biāo)在貨幣政策中的傳導(dǎo)效果，最后對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)執(zhí)行效果的產(chǎn)生影響。
　　2.MCI中實(shí)際貨幣供應(yīng)量的動(dòng)態(tài)權(quán)重變化
　　實(shí)際貨幣供應(yīng)量在2011年6月至2013年11月期間的動(dòng)態(tài)權(quán)重整體呈現(xiàn)緩慢下滑態(tài)勢(shì)，處在69.85%～31.6%，仍對(duì)經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生主要影響。但是之后短短半年左右的時(shí)間，實(shí)際貨幣供應(yīng)量動(dòng)態(tài)權(quán)重產(chǎn)生了兩次較大波動(dòng)，首先是從2013年11月至2014年2月，實(shí)際貨幣供應(yīng)量的動(dòng)態(tài)權(quán)重突然回升至50.8%～51.2%；而后在2014年3月至5月期間，其權(quán)重從38.7%下滑至14.9%。而從2013年6月至今，貨幣基金凈值規(guī)模的變化特征可能在一定程度上能解釋實(shí)際貨幣供應(yīng)量動(dòng)態(tài)權(quán)重變化的原因。
　　3.MCI中實(shí)際利率的動(dòng)態(tài)權(quán)重變化
　　從動(dòng)態(tài)權(quán)重的時(shí)間變化軌跡看，在2012年初到2013年7月，實(shí)際利率的動(dòng)態(tài)權(quán)重整體呈下降態(tài)勢(shì)，但是從2013年下半年起至今，實(shí)際利率的權(quán)重整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在貨幣狀況指數(shù)中的比重逐步增大，這可能與2013年6月以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展有關(guān)，雖然這期間貨幣基金凈值占當(dāng)期貨幣供應(yīng)總量的比重上升為1.4%左右，但是這期間實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)利率的敏感性更大，使得實(shí)際貨幣供應(yīng)量在MCI中的動(dòng)態(tài)權(quán)重相對(duì)下降。這也正好解釋了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程對(duì)貨幣基金凈值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的變化，直接體現(xiàn)在實(shí)際貨幣基金缺口在MCI中動(dòng)態(tài)權(quán)重的變化。
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